观察：新三板谋变 扩大投资者范围

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【新闻评论】

　　挂牌公司数量增长3.4倍，总市值增长7.3倍，投资者数量增长5倍，发行次数达过去7年总量<b>cnliujie.com</b>的2.9倍：全国中小企业股份转让系统(下称“全国股转系统”，俗称“新三板 ”)服务范围扩至全国一年后，交出了这样一张成绩单。

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　　这张成绩单，是全国股转系统对接供需两端、发挥沟通中小微企业与社会资本桥梁作用的最有力佐证。而目前已与券商签约的3700余家拟挂牌企业，及平均40天左右的挂牌审查效率，则为这一市场快速成长为全国、乃至全世界最大的基础证券市场提供了异常广阔的想象空间(http://u.zsezt.com/)。

　　为实现成为“世界最大基础证券市场”的宏伟愿景，顺应市场需求，全国股转系统已着手谋划下一步的改革发展。股转系统内部分层、降低投资者门槛、引入新的做市商、中介机构等改革规划正成为市场广泛关注的焦点。

　　2006年中期，全国股转系统的前身中关村代办股份转让系统试点推出，这被视作我国多层次资本市场雏形粗具的标志性事件。到2014年底，已有1572家企业登陆这一被喻为“中国版纳斯达克”的市场，其中1216家为当年新增。而A股市场上市公司突破1500家，一共用了17年。

　　全国股转公司预计，2015年企业挂牌数量将超过去年。这意味着，长期处于“倒金字塔”结构中的我国资本市场，正加速走上正金字塔的重塑之路。一年后，一个企业规模超过A股的全国性场外市场将亮相。

　　“全国股转系统不设企业挂牌的规模限制，未来可能成为全国乃至全世界最大的基础证券市场。”全国股转公司副总经理隋强说。

　　隋强告诉记者，今明两年全国股转系统仍将处于初创发展阶段，在中小企业一浪高过一浪的参与热情面前，新三板市场已显现出部分结构性矛盾，市场主体对创新发展的需求也愈加强烈。

　　刚刚度过扩围“周岁”的全国股转系统，已经开始谋变。以适应市场需求为导向，2015年被全国股转公司定义为全国股转系统的“改革攻坚年”，提升投融资对接效率、完善市场功能、提高中介机构从业质量、完善监管是今年的工作重点。

　　而若盯准供需两端的“市场需求”这一根本抓手，“攻坚年”中全国股转系统的改革发展谋划便更为清晰。

　　为满足大量在辅导企业的挂牌及融资需求，全国股转公司正在现<b>cnliujie.com</b>行较高效的人员配置<b>cnliujie.com</b>、审查安排的基础上，探讨进一步提升审查效率的方式方法，目前挂牌审查与发行审查、挂牌审查与申请做市转让方式均已实现同步进行，企业挂牌的时间成本进一步降低。

　　与此同时，全国股转系统内部分层的规划也已在研究制定当中，按计划将于今年三季度完成，不同内部层次在交易方式、信息披露、投资者适当性门槛等方面将形成差异化要求，中小企业可依据自身需求选择参与不同层次的市场。分层后的全国股转系统如何与创业板市场形成有机互联，也将在今年破题。

　　而从投资需求端看，做市交易方式上线后，扩大投资者范围、调整个人投资门槛(500万元)的呼声日高。按照现行法律法规，私募市场的投资门槛是100万元，全国股转系统作为服务非上市公众公司的公开市场，正研究适当降低资金门槛要求至私募标准以下，并将此糅入市场分层规划作出差异化安排。而公募基金投资全国股转系统的细则也在制定当中。

　　2月上旬，全国股转系统市场指数将对外发布，作为该市场设立后的又一标志性事件，这既是全国股转系统送给自己的扩围“周岁”礼，也将成为其创新发展的又一新起点。