量化投资在近些年随着人工智能和大数据发展的很好，很多人也因为量化投资去考AQF量化金融分析师，那么在这样一个很好的环境里，量化投资真的会成为投资界里的一个网红吗？

2018年5月22日，歌斐资产和香港著名资产管理集团锐联财智（Rayliant Global Advisors）宣布建立战略合作伙伴关系，共同开发基于中国市场的多因子智能贝塔（Smart Beta）投资策略，并正式发布相关A股智能贝塔量化基本面策略基金。

据了解，锐联财智是智能贝塔投资策略在亚洲的领导先驱，同时也专精于替全球机构投资客户，提供大中华地区资产的量化投资策略。许博士所开发的RAFI基本面Smart Beta策略，现为全球大多数大型养老金及投资机构所采用以进行资产管理，如全球最大的养老金日本政府年金（GPIF）、美国加州公务人员养老金CalPERS、太平洋投資管理公司（PIMCO）、景顺集团（Invesco PowerShares）、贝莱德（Blackrock）等。截止2017年年末，使用锐联基本面指数策略管理的全球资产已经超过1500亿美金。

目前智能贝塔多因子策略已经成为全球资本市场的主流策略，其基于某种系统性的规则或算法，增加在某些与收益率相关的风险或行为因子的暴露，期望能替投资人长期获得稳定超额收益。

此次合作，歌斐资产和锐联财智采用全球跨市场长期投资实践有效，及具有学术理论支撑的因子为根基，并依据中国市场特有结构进行研究及進行“本地化”的调整后，得到具有超额回报的因子。通过在超额回报因子信号强的个股上增加权重配置的方法，构建A股多因子智能贝塔量化基本面投資组合。

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Q1 、智能贝塔（Smart Beta）投资策略相较于传统的经理人选股的投资有何不同？

许仲翔：传统型的经理人选股模式是基于基金经理对个股及行业基本面的深入研究及长期追踪去获得超额回报（Alpha），这类代表的典型就是明星基金经理模式的对冲基金。明星基金经理在为客户追逐Alpha的同时也在向客户收取“出租”自己投资能力的“租金”，而真正的Alpha随着市场的成长和竞争的激烈变得越发稀缺和昂贵。另一方面，Alpha的获得具有较难的复制性，也意味着随着管理规模的不断扩大，原本相对高的收益也在不断被摊薄。

而近年来出现的智能贝塔型投资产品能通过系统化的方法和交易规则能够极大程度地复制出传统经理人所出租的“Alpha”，且由于其易复制性能被更大范围地应用，智能贝塔投资策略向投资者们提供了一种新的投资方式，以较低的成本去获取一些明确的因子回报，这无疑是对投资者有利的一项重大金融创新。

智能贝塔策略还有一项传统经理人选股模式无法比拟的优势，就是其投资的客观性。由于其依托的是提前制定的交易规则，当市场变化时，因子会及时捕捉到新的市场信息并严格的依据交易规则去执行。相比于经理人主动选股的管理模式，能够极大地剔除由于市场波动等因素对投资决策的主观情绪干扰，帮助投资者实现真正意义的理性投资。

Q2 、智能贝塔（Smart Beta）投资策略相较于一般的指数投资或被动投资有何不同？

许仲翔：一般而言，指数投资或是被动投资的典型就是大盘指数，而大盘指数毫不例外地都选用了市值加权的机制（股票市值越高，在指数中的占比权重越大）。诺贝尔经济学奖得主罗伯特席勒（Robert Shiller）曾提出的错误定价理论指出，投资者情绪等因素导致市场很少被正确定价，因此总是存在被高估和低估的股票。而传统市值加权的机制会因为自身结构设计的缺陷，增持估值过高的股票，而减少对低估股票的投资，形成实质上的追涨杀跌，造成绩效不佳。

相比于指数投资和被动投资，智能贝塔策略在策略编制过程中，通过引进因子信号对选股和权重安排的优化，既结合了被动投资的系统规则化交易，也通过因子提炼了主动投资的精髓。智能贝塔策略通过结合规则化交易和主动投资这两大优点，在突破市值加权指数的限制的同时，实现了跑赢传统市值加权指数的超额收益，为投资者提供更加灵活的、多样化的投资组合策略。

多样化的投资策略其实不仅是为投资者提供更多方便，其实在AQF考试的时候也是可以用不同方面去学习。

Q3 、 智能贝塔（Smart Beta）智能（Smart）在哪里？

许仲翔：智能贝塔的智能就在于，它能通过利用更多、更准确的信息，并通过算法实现更快、更准确的分析信息来进行投资决策。直白一点的说，就是利用人性的弱点，通过站在以散户投资人所会犯的各种行为偏差错误的对立面，获得超额收益，也就是俗话说的“割韭菜”。

此外，智能贝塔策略的智能在于它的交易规则是系统性、能被量化并通过算法实现的。这意味着，我们既可以通过历史数据去还原该规则交易是否具有盈利能力 ; 也能够在现实投资中，真正地实现按规则严守纪律交易。

Q4 、智能贝塔（Smart Beta）运用在中国A股市场与美国或欧洲股市不同点在哪？

许仲翔：对比中国A股市场和欧美市场来看，无论从市场结构、公司基本面，还是会计制度、社会文化等方面，两个市场都有很大不同。直接照搬西方的那套智能贝塔应用在中国会很难获得成功。任何在西方行得通的策略，要搬到中国，必须先进行“本地化”调整。

Q5 、 锐联是如何打造专属于中国A股市场的智能贝塔（Smart Beta）投资策略？

许仲翔：由于中国与欧美市场在各方面都有所不同，想在中国提供一套行之有效的智能贝塔策略，必须先实现“本地化”。

在制定投资策略前，锐联的研究团队就投入了大量的时间去获取及整理中国市场的数据，去深刻的理解和认识到数据有哪些弱点和不足。以中国上市公司的财务数据为例，锐联很快就认识到这些数据可能受会计准则，做假账等问题的影响。认识到了现有数据的局限，锐联会进一步做出相应的补充和调整。比如说如果感觉中国上市公司的财务数据有被人为夸大或者修改的可能，那么就需要从其他途径去收集更多的侧面数据。这些更多的侧面数据，可以形成对已有数据的多一层检验，来帮助排除噪音，获得真正有用的信息。在锐联看来，中国上市公司存在的潜在数据问题，反而是机会，能够让真正懂数据的专家显示出更大的优势。

此外，由于中国股票市场历史较短数据量有限，且市场发展的过程经历了不少制度或政策变革等现象，这对纯量化式研究开发策略带来很大的困难。为了更进一步的“本地化”，锐联开辟了一套量化基本面（Quantamental）的方法，通过结合本地基本面研究团队对市场的独到认知，在量化研究过程中加入新的数据和视角、为量化模型权重提供验证、为量化信号提供个股的新闻研究等，有效的克服了仅仅依靠量化进行投资中国A股市场的固有缺陷。

Q6 、  投资人应该如何选择适合自己的智能贝塔（Smart Beta）投资策略？

许仲翔：首先，投资者们在选择任何投资策略前，都应该充分理解该策略后再出手投资。对于那些不理解智能贝塔投资策略的投资者，提醒他们注意投资风险是十分必要的。

其次，智能贝塔投资者需要注意分散因子风险，不要把赌注都放在某个单独的风险因子上。很多投资者有“追涨杀跌”的习惯。看到过去3-5年某个因子的投资表现不错，他们就受不了诱惑也跟风买进。如果有太多的投资者都涌入购买同一个资产，不管是房子也好，股票也好，风险因子也好，那么该资产的价格就可能会被推高，造成潜在的泡沫。防止自己被卷入泡沫的方法之一，就是注重多元分散，通过多因子策略进行投资，不要把资金都集中购买某一个风险因子。